减肥人“减”出上市公司，但赚钱比减肥还难

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中新网7月15日电 (中新财经记者 左宇坤)“早餐：鸡蛋清；午餐：鸡蛋黄；晚餐：鸡蛋妈。”

“早餐：沙拉；午餐：沙拉；晚餐：把能吃的都给我杀啦。”

互联网上近来流行的几个段子，在减肥人士中可谓相当有共鸣。但减肥人常有，靠减肥赚钱却并不简单。

就像近日，三度闯关IPO的运动科技公司Keep终于如愿登陆港交所挂牌上市。但风光敲钟的背后，却难掩它略显辛酸的账本。

截图自Keep官网。

一波三折的上市之路

7月12日，有着“运动科技第一股”之称的Keep正式在港交所挂牌上市，发行价最终定于28.92港元，以此计算市值超过152亿港元。挂牌首日，Keep最高涨至32港元，盘中涨幅超10%，最终收报29港元。

Keep创始人、CEO王宁表示：“从今天起，Keep成为了一家公众公司，我们将继续坚守我们的使命——让世界动起来，站在一个更广阔的舞台，迎接更多新的挑战。”对于敲钟现场的照片，还有网友笑称：“Keep高管的身材管理都还不错，算是为自己代言了。”

如果回到2014年的夏天，还在北京信息科技大学读书的王宁，也在进行着严格的身材管理。即将毕业的他因为身材问题而失恋，用了将近六个月的时间，一口气减肥50斤。这段特殊的经历，让王宁萌生了在运动健身领域创业的想法。

毕业后，王宁在同年9月创立了Keep，公司的名字来源于他在减肥过程中总结出的最重要成功因素——坚持，也因此有了“Keep诞生于一场失恋”的说法。

在冲击IPO的过程中，Keep也将坚持的精神贯穿始终。2022年2月和9月，Keep曾先后两次向港交所递表，但均未通过聆讯。直至今年3月，第三次提交的申请书才顺利通过。

招股书显示，Keep是国内运动科技赛道规模最大、营收最多的公司，在国内有3亿注册用户和3640万活跃用户，在iOS中国区健康医美类目排名第一。

资料图：健身教练带领健身爱好者一起跳操。 王刚 摄

痼疾难消，目前仍未盈利

短短一年多时间内“三闯港交所”，可见Keep上市心切。Keep到底在急什么？或许可以从它此次上市成功的另一层意义说起——在成为港股“运动科技第一股”的同时，Keep也推开了中国互联网初创企业时隔两年后赴港上市的大门。

过去两年，港股互联网公司普遍回调，无论是二级市场还是一级市场，都对互联网模式创新的故事少了些兴致。外部环境的收缩难免会对企业的估值产生不利影响。

和同期或早期的互联网大佬相比，王宁的背景也显得有些单薄。在长远发展的过程中，想要获得资本的持续青睐，必须要拿出够硬的产品和够强的技术。

这也便走向了互联网企业的一个通病，便是“烧钱快”，自身造血能力不足。这点投射到Keep身上也不可避免，业内分析认为，这也是Keep在2021年底刚完成F轮融资后，第二年初就急于上市的原因之一。

在第三方研究机构透镜公司创始人况玉清看来，Keep的商业模式并不符合当下资本市场的喜好，其上市后一度破发并不意外。但即使如此，Keep也需要上市。

“不上市的话钱会花光，以后也会越来越难。”况玉清认为。上市之后，Keep有了募集资金的新渠道，能在盈利之前创造更高的安全边界。此外，作为第一家上市的运动科技公司，品牌效应会放大。

王宁不止一次表示，想要将Keep打造成为数字化赛道中的耐克。但如今，盈利却仍然是摆在Keep面前的一个老大难。

招股书显示，2020-2022年，Keep的营业收入分别达到11.1亿元、16.2亿元和22.1亿元，但与之对应的是，经调整后的净亏损分别为1.06亿元、8.27亿元和6.67亿元。

持续亏损的背后，营销费用过高是关键原因。同样在这三年间，Keep销售及营销开支为3.02亿元、9.56亿元、6.46亿元，分别占到营业收入的27.3%、59%和29.2%，但研发开支的占比却只有15.2%、22.0%及24.3% 。

Keep推出的各式跑步活动奖牌。 截图自Keep App

减肥和挣钱，哪个更难？

在社交平台上搜索Keep会发现，相比于运动健身的内容，各式各样精巧漂亮的跑步活动奖牌，似乎占据了更大篇幅。

随着用户规模的快速增长，Keep多元业务的布局也逐渐展开。产品端的尝试是从自营的运动手环、瑜伽垫、跑步机等运动器材开始的，但品牌价值的变现之路却不是十分顺利。

转折发生于与IP形象的联名。只需要花几十块钱报名线上赛事，在规定时间内完成相应的运动量，就可以得到一枚设计精巧的奖牌。健身本是一件很难获得即时反馈的事，但有着萌趣外表的奖牌却让结果变得可视化，一时间俘获了大批年轻人。

Keep的营收也连带着一并上涨。招股书显示，2022年，参与虚拟赛事的付费用户超过150万人次，活动登记费产生的交易总额超9000万元，让Keep在这一板块的收入增长超500%。

但除了奖牌这样的边缘性业务出圈，Keep的多元变现并未跑出更好的盈利模式。更为焦灼的是，从老本行健身来说，年轻用户更是呈现全面回归线下的趋势，以线上购买Keep的订阅会员拉动收入变得更难。

“健身和吃穿用度不同，需要一些时间和耐心。对于新手而言，他们完全可以在社交平台上搜索到各式各样的教学视频；对于更专业的健身者而言，他们也更倾向于将钱花在实实在在的健身房里。”一位健身教练对记者表示，愿意为了一节私教课花费300元及以上的消费者大有人在，但假如让他们花几十块钱开个App会员，可能要斟酌良久。

但Keep也对扭亏表示了信心，并预备从控制成本入手。自2021年底开始，Keep逐步提高了销售和营销举措的效率，并减少了开支。展望未来，Keep表示将持续评估和监测促销活动的有效性和效率，以及营销开支。

上市或许只是开始。运动科技赛道还有更广阔的故事，等待“保持自律”的Keep去探索。(完)